华鑫证券张涵，罗笛箫近期对中国西电进行辩论并发布了辩论请问《公司事件点评请问：一季度功绩超预期，受益于特高压高景气》，赐与中国西电买入评级。
中国西电(601179)
事件
中国西电发布2024年年度请问：2024年收场营收221.75亿元，同比增长5.59%；收场归母净利润10.54亿元，同比增长17.50%；收场归母扣非净利润9.97亿元，同比增长55.52%；发布2025年第一季度请问：2025Q1收场营收52.45亿元，同比增长11.27%；收场归母净利润2.95亿元，同比增长42.10%；收场归母扣非净利润2.93亿元，同比增长54.14%。
投资要点
高毛利家具占比高涨，一季度功绩超预期
2024年公司主营业务收入218.27亿元，同比增长5.98%，主营业务毛利率20.70%，同比普及2.91pct。分家具看：1)变压器收入92.18亿元，同比增长17.8%，毛利率14.35%，同比普及5.88pct；2)开关收入85.04亿元，同比增长10.97%，毛利率26.52%，同比普及1.29pct；3)电容器、避雷器收入9.85亿元，同比增长22.61%，毛利率23.20%，同比普及1.49pct；4)电力电子、工程商业收入24.56亿元，同比下落32.86%，毛利率15.00%，同比下滑0.81pct；5)研发及检测及二次开采收入6.65亿元，同比增长2.52%，毛利率51.73%，同比普及2.82pct。公司电力变压器、换流变压器、特高压开关及组合电器、换流阀等中枢家具加快托福，高毛利家具收入占比高涨，带动公司2024年及2025Q1营收及盈利才能水平普及。
网内市集提质扩量，网外市集加快激动
2024年公司收场网内网外业务多点粉碎。1)网内：国网总部集采市集占有率稳居行业第一，中标量、占有率再创历史新高；特高压市集占有率保践诺业启程点，收场“柔直阀”初度粉碎；配网市集权臣普及，累计在7个省份收场中标。南网市集份额不断普及，得手中标南网抽水蓄能电站模样开采。蒙网市集组合电器、膺惩开关家具市集占有率启程点。2)网外：电源、工业市鸠合标量稳步普及，中标华电新动力主变、华能箱变等框架标。核电市集斩获国内首台百万核电机组主变模样。海优势电市集计划中标多个海高涨压站，抽水蓄能市鸠合标三峡集团多个电站发断家具。
电网投资高景气，有望迎特高压大年
2025年我国电网投资保执增长态势，国网、南网官宣电网投资额瞻望永别进步6500亿元和1750亿元，均改变高，总和首超8250亿元，比较2024年增长近500亿元。
受新动力大基地外送需求启动，特高压是电网明确的投资要点之一，2025年手脚“十四五”收官之年，有望迎来特高压开工和托福大年，本年已开工大同-怀来-天津南、阿坝-成齐东、甘肃-浙江透露，还将开工陕西-河南、西藏-大湾区等4条透露，年内有望投产“2交5直”，产业链企业有望迎来托福和确收岑岭。同期，将来几年内我国策划开工“16交12直”，特高压投资有望执续保执高景气，产业链企业长久功绩赢得保险。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入永别为268.14、307.60、346.70亿元，EPS永别为0.33、0.40、0.46元，刻下股价对应PE永别为18.9、15.8、13.6倍，公司是我国一次开采龙头，有望深度受益于电网投资高景气，初度掩饰，赐与“买入”投资评级。
风险教唆
电网投资不足预期风险、特高压模样缔造不足预期风险、行业竞争加重风险、原材料价钱大幅波动风险、大盘系统性风险。
情欲印象下载证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据策划，东北证券岳挺辩论员团队对该股辩论较为深化，近三年预测准确度均值为72.92%，其预测2025年度包摄净利润为盈利13.27亿，把柄现价换算的预测PE为24.19。
最新盈利预测明细如下：
